La reestructuración venezolana arranca por la asesoría, no por el canje

Este anuncio no es una reestructuración en marcha, sino la apertura de su fase preparatoria. El 13 de mayo el gobierno comunicó el inicio de un proceso integral sobre la deuda pública externa y la de PDVSA, y designó un asesor financiero. La medida descansa sobre la Licencia General 58 del 5 de mayo, que habilita asesoría pero mantiene cerrada la negociación con tenedores y el movimiento de instrumentos. La deuda en bonos en cesación de pagos —República más PDVSA— ronda los 60.000 millones de dólares desde fines de 2017, y el pasivo externo total es mayor. Lo que se activó es el permiso para diseñar opciones, no para ejecutarlas.

La secuencia regulatoria explica por qué ocurre ahora. La Licencia General 58 se inscribe en un perímetro de licencias que el Tesoro consolidó en mayo y que reorganiza qué actividades quedan dentro del marco permitido. Sobre esa base, el deudor fijó una meta concreta: presentar en junio un marco macroeconómico y un análisis de sostenibilidad de deuda. Ese documento es el que traducirá variables de producción, reservas y trayectoria fiscal en un nivel de deuda sostenible, y por tanto en el rango de quita que cualquier propuesta tendría que contemplar. Sin esas cifras, toda estimación de recuperación es prematura.