Junio cerró en 62/100 (EN OBSERVACIÓN), -4 frente a mayo (66). El retroceso fue macro, no energético: la inflación mensual repuntó a 13,8% desde el 6,3% de mayo y absorbió la mejora en reservas, mientras el frente eléctrico acumuló compromisos institucionales que todavía no se traducen en capacidad entregada.

VE-MACRO cayó a 65 (desde 73) y VE-FIN a 66 (desde 73) por la misma dinámica monetaria: el bolívar oficial se devaluó 12,4% en el mes (Bs/US$554,43 → 623,02) y el BCV publicó el INPC de junio con el salto de inflación el 13-jul. Las reservas cerraron en US$13.911 millones, por encima de los US$12.971 millones de mayo, pero no bastó para compensar. El upstream se mantuvo saturado (94): el Brent promedió ~$84 en junio frente a ~$104 en mayo, sin mover el score porque la metodología ya trata cualquier precio sobre $85 como sobresaliente; la producción llegó a 1.187 kbpd —máximo desde febrero de 2019— y las licencias OFAC activas subieron de 15 a 19.

En una sola semana el sistema eléctrico recibió tres acercamientos de capital extranjero —Essar Group (renovables, en evaluación), IMPSA/Corpoelec (90% acordado para reactivar Tocoma y Macagua, +672 MW) y GE Vernova (memorando por 1.000 MW en 24 meses)— que la embajada de EE.UU. enmarcó como un plan en tres fases, además de la licencia Fase I a Shell para el campo de gas Loran. Ninguno se tradujo todavía en megavatios en la red ni en gas fluyendo desde Loran —son memorandos y negociaciones, no entregas—, por lo que los subíndices de electricidad y gas doméstico quedan sin cambios frente a mayo. El sismo del 24-jun confirmó el patrón: terminales y refinerías salieron casi ilesas, pero El Palito se detuvo por un corte eléctrico, no por daño estructural. Señales a monitorear: firma vinculante y cronograma de Tocoma/Macagua, segunda discusión de la reforma eléctrica, resolución de la puja Centerview-Lazard por el mandato de deuda, y el INPC de julio.